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阅文集团IPO值得认购吗?

时间:2019-10-10 14:15来源:股票
ipo.png 注:题图来自tech.sina.com.cn[1]。 腾讯分拆出来的阅文集团(00772.HK)在10月26日开启认购,认购火爆程度超过之前的众安在线(06060.HK)。很多券商对阅文都开启了最高9倍杠杆的孖展

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注:题图来自tech.sina.com.cn[1]。

腾讯分拆出来的阅文集团(00772.HK)在10月26日开启认购,认购火爆程度超过之前的众安在线(06060.HK)。很多券商对阅文都开启了最高9倍杠杆的孖展,甚至有券商的孖展额度都被借爆了[2]。坊间都认为阅文才是腾讯的“亲儿子”,腾讯股价这么牛,想必阅文也是牛气冲天。之前的众安在线顶多算腾讯入股而已,比阅文还是差一些。据传孖展统计显示已经超额认购上百倍了[3]。不得不说,腾讯的“亲儿子”的魅力是“十万人迷”级别(认购人数已达30万)。有趣的是,这个场景和当年阿里在港股上市时多少有些眼熟(注:可能有些读者并不知道,阿里虽然目前在美股上市,但是之前其实是在香港上市过,后来私有化后赴美上市的)。

客观地说,阅文集团的IPO的确火爆。但是,作为理性投资者,火爆和股票真的值得投资是不能直接划上等号的。不相信的话,反例就在这里[4]。超额认购很火爆并不能保证上市后的表现。因此,无论多火爆的IPO,那也仅仅是个群体投资者的情绪而已,并不一定是理智的分析结果。

如果依然认为火爆认购必然会涨,那么读到这里就可以停下来了。不必读下去浪费时间了。

接下来,分析一下阅文集团的招股书[5]看看,是否值得认购。

港股的IPO招股书是繁体字,而且读起来点费劲。不过并不是什么大问题,多读几个招股书就大概知道套路了。

先看一下市场占有率数据。招股书显示,2016年依据平均移动日活用户数统计,阅文的市场份额为48.4%,掌阅为25.0%,阿里文学为2.3%。这个看起来阅文集团是当之无愧的行业龙头。

凤凰彩票app下载,接下来看一下财务数据。招股书显示,2014年到2016年,总收入增长迅猛,从4.6亿增加到26亿。盈利从亏损3.5亿到盈利0.3亿。毛利率大致在40%~50%之间,这么来看,阅文这个行业是有“利”可图的行业[6]。毛利率在2017年上升到50%,涨幅明显。从收入成本来看,内容成本占了绝对的大头。看来内容成本的变化对于成本的影响非常大。

然后再看一下定价。阅文的定价48.0到55.0港币,市盈率如果按2017年上半年每股盈利0.29元人民币来算,整年的盈利预计在0.58元人民币上下,市盈率相当于70~80倍。这个值似乎有点偏高。但港股毕竟有亏损上市的,比如美图,还没盈利就上市了。但这没有可比性,毕竟是不同行业。唯一可以对比的标的,是掌阅科技(603533.SH)。掌阅在连续22个涨停之后,市盈率已经达到119倍了[7]。这么来看,阅文的七八十倍市盈率看起来还是不高的。但是,不要忘记了,阅文是在港股上市,港股的市盈率历来都是远低于A股的。阅文上市的行业为软件服务,软件服务里面市盈率在70~80之间也是偏高的。

再看一下阅文集团的未来发展。随着中国的经济的发展,GDP人均突破10000美元已经近在咫尺了。10000美元这个坎儿迈过去之后,文化的发展和繁华应该是大概率事件。有钱之后的文化消费也是逐步增加的。招股书中的月付费用户比例在近年来一直在提升就是证明(不过目前的付费用户比例整体还是比较低的)。但付费的意识是培养出来的,而且是几乎不可逆的。一旦培养出来付费意识了,付费带来的好处会形成正向反馈,进一步加强形成习惯。另外,招股书还对比了中美两国对于版权改编的市场大小,美股是70亿美金,中国才区区4亿美金。而且中国的受众还更多一些。因此版权改编可能是未来的重要增长方向。未来至少十到二十年的文化繁荣已经大趋所趋了。那么文化行业的龙头阅文应该是最大的收益者。

总的来说,阅文的发展迅猛,但IPO定价偏高,未来发展也是前途不可限量,值得作为价值投资标的关注一下。但由于IPO定价偏高,不建议申购。待上市之后市场恢复理性再入手不迟。

注意:股市有风险,投资请谨慎。

参考资料

  1. 新浪科技 http://tech.sina.com.cn/roll/2017-10-15/doc-ifymviyp1051877.shtml
  2. 金融界 http://hk.jrj.com.cn/2017/10/26142023288255.shtml
  3. 阅文集团超额认购 http://www.manzd.com/news/2017/10/29/671736.html
  4. 港股IPO历史记录 https://stocks.etnet.com.hk/www/sc/stocks/ci_ipo_info.php?page=1
  5. 阅文集团招股书 https://stocks.etnet.com.hk/corpan_cache/HKEX-EPS_20171026_002953030_0.PDF
  6. 《用生活常识就能看懂财务报表》 https://book.douban.com/subject/26989622/
  7. 掌阅科技 http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh603533/nc.shtml

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